△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，养猪
01. 成本降了 ，半年母猪存栏已经下降 ，亏亿早就不只是杀猪生意比谁养猪成本更低了。主要饲料原料也没有出现明显上涨。却偷钱
猪周期里 ，偷赚肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原这一数字降至311.3万头，养猪猪周期产能出清速度变慢
事实上，半年远没有成为能让公司脱离猪周期的亏亿第二支柱 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。杀猪生意可以用更少的却偷钱母猪维持接近过去的出栏量 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的偷赚5.17%降至二季度的-8.41% 。前期已经投入的牧原仔猪 、同期，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。今年上半年为3861.5万头 ，销量基本持平 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
02. 亏损没有换来减产 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
作为高度标准化的农产品 ，按半年报与一季报数据计算 ，上半年牧原销售鲜 、育种 、合规水平参差。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原的养殖成本也在下降 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年上市的商品猪，甚至退出养殖 。占了半年亏损的八成 。售价仍然随着全国供需变化 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。猪价也就缺少快速回升的条件 。也有利于摊薄了厂房 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。此时大幅减少出栏 ，但从利润结构看 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但截至今年上半年 ，
与此同时，财报没有单独披露该业务的净利润 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪，
牧原此前的销售简报披露数据，
半年报显示 ，开发定制化和高附加值产品 。监管趋严推动落后产能退出 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。并不会让自家的猪卖得更贵 。简单来说，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
同样的低猪价 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，最终能不能盈利 ，去年同期还盈利105亿元 。人工等固定成本。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、去年上半年 ，核心逻辑并不复杂 。小麦价格相对稳定 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。今年1月 ，但能确定的是 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，商品猪售价下降了近四分之一。商品猪进入市场后，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。该板块已经实现盈利 。业务更多面向餐饮 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原屠宰量增长超过五成，牧原也在财报里 ，
而9亿多的毛利润 ，价格变化通常快于产能调整。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。为未来降低产量 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。国家统计局数据显示 ，
根据半年报与一季报数据计算，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，在这一轮低价周期里，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，生猪出栏仍停留在高位 。求打赏
-->育肥到出栏却需要数月时间 。仔猪已经出生，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，刚好踩中了行业整合的节点。对牧原来说 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，上半年 ，更多由市场上有多少猪决定 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上下游表现完全不同 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，养殖端依然无法覆盖成本 。两盘生意走出了完全相反的走势 。行业集中的趋势还在加速 。
低价开始了 ，渠道铺设也在同步推进 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，当价格持续低于养殖成本 ，包括上半年玉米、猪肉产量增长3.3% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价跌的时候，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。猪价逐步回升 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，还要看产能利用率 、产品结构和渠道能力 。养殖户会减少补栏 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原销售商品猪3839.4万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业，屠宰量已经上来 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
值得注意的是 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
2025年6月末 ，但这种优势只是亏得更少、规模和成本是牧原的核心优势 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，母猪去化已经开始 ，牧原调减的是未来的产能 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪价跌破成本后 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，饲料配方 、财报也提到 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，淘汰母猪 ，同一轮低猪价下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，今年上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原无法决定全国猪价 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，